Cet article a pour objectif d’investiguer le rôle joué par le commencement de l’euro sur les déséquilibres externes et la vulnérabilité macroéconomique de la zone euro. A cette fin, nous estimons un VAR en panel sur la période pré-euro (1980-1998) et post-euro (1999-2016) pour onze pays membres. Nos résultats montrent qu’avec l’adoption de la monnaie unique, la vulnérabilité du compte courant aux chocs de demande et de mésalignements de change augmente significativement. La correction des déséquilibres externes à l’intérieur de la zone euro devient plus difficile à cause de la disparition des dévaluations comme outils d’ajustement.