Nous étudions le sentier de croissance concurrentiel d’une économie à la Ramsey où la pollution (externalité négative) affecte à la fois la demande de consommation et l’offre de travail des ménages. La pollution y est introduite comme une variable de stock avec une forte persistance au cours du temps. Dans la littérature, des situations d’indétermination locale apparaissent lorsque la pollution prend la forme d’un flux. Dans notre modèle, lorsque la pollution augmente la demande de consommation (effet de compensation), tout en réduisant l’offre de travail (effet loisir), des équilibres multiples apparaissent au voisinage de létat stationnaire (indétermination locale) au travers d’une bifurcation de Hopf (cycle limite). Ce résultat surprenant s’explique par la présence de l’effet loisir qui rend le processus d’accumulation de la pollution plus volatile.