Cet article étudie la relation entre les prix de l’énergie et le taux de change effectif réel des pays exportateurs de matières premières. Nous considérons deux groupes de pays: 10 exportateurs d’énergie et 23 pays exportateurs de matières premières, au cours de la période 1980-2011. Au moyen de méthodes de cointégration en panel, nous montrons que les dix pays producteurs d’énergie (charbon, gaz naturel, pétrole) considérés dans notre étude ont des « energy currency », ces dernières s’appréciant de 3% lorsque les prix de l’énergie augmentent de 10%. En recourant à l’estimation de modèles de régression à transition lisse en panel, nous montrons qu’il existe un certain seuil à partir duquel le taux de change réel des pays exportateurs de matières premières énergétiques et non énergétiques réagit au prix du pétrole. Plus pré- cisément, lorsque les variations du prix de pétrole sont faibles, les termes de l’échange ne permettent pas d’expliquer l’évolution du taux de change à court terme. Toutefois, lorsque le marché pétrolier devient fortement volatile, les monnaies de ces pays suivent un régime « oil currency », les termes de l’échange devenant un important déterminant du taux de change