Cet article analyse les fondamentaux du prix spot des allocations échangées depuis 2005 sur le Marché Européen de Permis d’Emissions Négociables (PEN). Nous soulignons tout d’abord La présence de deux changements de structure en Avril 2006 suivant la publication des émissions vérifiées de 2005, et en Octobre 2006 suivant l’annonce de la Commission Européenne de plans d’allocation plus restrictifs en Phase II. Les résultats étendent la littérature existante en montrant que les prix spot ne réagissent pas seulement aux autres marchés de l’énergie et aux températures, mais également à l’activité économique au sein des principaux secteurs couverts par le marché européen de PEN mesurée par des indices de production sectorielle. Enfin, la décomposition en sous-période de la Phase pilote fournit une compréhension plus fine des évènements institutionnels et de marché qui influencent les changements de prix de l’allocation.