Ce papier étudie la structure financière des acquisitions avec effet de levier en présence d’un problème d’aléa moral dû à un problème d’effort et de prise de risque excessif. Le choix du mode de sortie peut créer des conflits d’agence entre l’entrepreneur et le fonds LBO. Nous montrons que le comportement opportuniste de l’entrepreneur diminue la probabilité de sortie via une cession. Le projet doit être financé conjointement par les deux partenaires et la banques. Seuls les projets où l’entrepreneur est suffisamment fortuné peuvent être entrepris. Toutefois, un contrat dette/fonds propres ne permet pas de résoudre le problème d’aléa moral.