L’objet de cette étude est de montrer que la volatilité est une mesure insuffisante du risque des hedge funds et le ratio de Sharpe une mesure de performance ajustée au risque inadéquate. On procède pour cela à une étude statistique des rentabilités des hedge funds. L’univers des hedge funds est représenté par un indice global et 10 indices de stratégie de hedge funds issus de la base de données CSFB/Tremont. Nos résultats démontrent que les hedge funds affichent de meilleurs rendements que les indices boursiers et obligataires pour des volatilités plus faibles. Cependant, on constate qu’ils présentent de forts risques asymétriques et extrêmes, risques non indiqués par la volatilité. Cela a donc tendance à surestimer le ratio de Sharpe des hedge funds. La stratégie equity market neutral se démarque de toutes les autres car elle est la seule à cumuler une bonne rentabilité, une faible volatilité, un bon ratio de Sharpe et une absence d’asymétrie et d’excès de kurtosis.