L’appréciation de l’euro au cours de la décennie 2000 a ravivé le débat sur le devenir du franc CFA. Dans cet article, nous étudions comment les effets combinés des fondamentaux économiques de la zone CFA ont interagi avec l’évolution de la monnaie ancre sur la période 1980-2009 pourformer le taux de change effectif réel du franc CFA. Nous étudions les rôles relatifs des uns et de l’autre dans les mésalignements du franc CFA et dans la compétitivité-prix de la zone et de ses pays constitutifs. Sur la base des techniques récentes de la cointégration en panel, nous identifions trois épisodes au cours desquels la monnaie ancre et les fondamentaux de la zone CFA ont joué des rôles plus ou moins importants.