Dans le Protocole de Kyoto et le Marché Européen de Permis d’Emissions Négociables, la distribution généreuse de permis par le régulateur, à titre gratuit et au pro-rata des émissions récentes, conduit à s’interroger sur l’émergence de positions de pouvoir de marché. La modélisation développée ici sous forme de jeu différentiel à la Stackelberg prend en compte les interactions stratégiques entre deux types d’agents non-coopératifs: un agent potentiellement dominant et une frange concurrentielle, dont la taille est déterminée de façon exogène. Cet article approfondit l’analyse du lien entre distribution initiale de permis et pouvoir de marché en mettant l’accent sur le rôle joué par l’usage du stock et d’emprunt de permis.