DOCUMENTS DE TRAVAIL 2019

2019-28

Determinants of investments in solar photovoltaic: Do oil prices really matter?

Margaux Escoffier, Emmanuel Hache, Valérie Mignon, Anthony Paris

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Résumé
Cet article examine les déterminants des investissements dans l’énergie solaire photovoltaïque (PV) pour divers pays de l’OCDE et des BRICS de 1997 à 2016, en accordant une attention particulière à l’impact des conditions sur le marché pétrolier. En nous appuyant sur un modèle non linéaire à changement de régime, nous montrons que la hausse des prix du pétrole ne stimule les investissements dans le photovoltaïque que si leur taux de croissance est important, supérieur à 6,7%. Bien que nous trouvions que divers autres déterminants importent — l'influence de certains d'entre eux dépendant de la situation sur le marché pétrolier — les politiques publiques jouent un rôle crucial. Nos résultats montrent notamment que les tarifs de rachat devraient être encouragés pour assurer une lutte continue contre le changement climatique, quelle que soit la dynamique suivie par les prix du pétrole.
Mot(s) clé(s)
Energie solaire photovoltaique; Investissements renouvelables; Prix du pétrole; Modèle de régression lisse en panel
2019-27

Credit Unions in Chile: What is their Role?

Antonio Lemus, Cristian Rojas

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Résumé
Ce document interroge le rôle que jouent les coopératives de crédit dans le système financier chilien, en particulier en termes d'inclusion financière et la de relation entre leur offre de crédit à la consommation et l’état de l’économie. À cette fin, à l’aide des statistiques uniques de la Commission du Marché Financier (CMF) chilienne, nous étudions le comportement des membres des coopératives de crédit, avec une granularité au niveau individuel. Les résultats indiquent que les coopératives de crédit contribuent efficacement à l’inclusion financière en offrant des services financiers principalement aux personnes à faible revenu, aux personnes âgées, aux femmes, et aux habitants de petits villages loin des grands centres urbains.
Mot(s) clé(s)
coopératives de crédit, inclusion financière, crédit
2019-26

The mental health consequences of globalisation

Maria Cervini, Antonia Lopez Villavicencio

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Résumé
Les évidence empirique relatives aux travailleurs salariés ont permis d'affirmer que la mondialisation, c'est-à-dire plus grande exposition au commerce, a de profondes répercussions sur les problèmes de santé mentale dans certains pays avancés. Évidence d'autres aspects de la mondialisation à l'échelle transnationale sont rares. À l’aide d’informations sur la dépression et l’anxiété, associées à des mesures des différentes dimensions de la mondialisation, nous procédons à une analyse détaillée pour un grand échantillon de pays. Nous allons au-delà du simple impact de la mondialisation sur les résultats au marché du travail et montrons que les pays plus globalisés connaissent une plus grande détresse mentale que les pays moins globalisés. Nous montrons en particulier que, même si la mondialisation des échanges commerciaux réduit les problèmes de santé mentale au niveau des pays, l’influence positive de la mondialisation sociale l’emporte sur la dimension économique. Par conséquent, nos résultats complètent les conséquences documentées de la mondialisation sur la santé mentale en montrant que les facteurs liés aux mouvements transfrontaliers des cultures et à l’ouverture des médias jouent un rôle majeur.
Mot(s) clé(s)
Santé mentale, mondialisation, anxiété, dépression
2019-25

Profit vs morality: how unfair is labor market discrimination? Results from a survey experiment

Matthieu Bunel, Élisabeth Tovar

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Résumé
À l'aide d'un protocole d'enquête expérimental original, nous étudions l'acceptabilité normative de l'arbitrage entre un profit immoral (la discrimination) et une moralité coûteuse (la non-discrimination). Nous testons l'influence causale de trois facteurs : i) l'origine de la discrimination, ii) l'importance de l'arbitrage morale/profit et iii) des injonctions morales anti-discriminatoires. Contrairement aux études expérimentales et attitudinales antérieures, nous constatons qu'une minorité importante de répondants estime que la discrimination sur le marché du travail est acceptable lorsqu’il s’agit d’éviter une perte de profit. Nous constatons également que les trois facteurs testés ont des effets significatifs sur les opinions normatives des répondants. Nous trouvons que les répondants sont plus susceptibles d’arbitrer en faveur du profit contre la morale lorsque la discrimination est fondée sur le goût des clients que lorsqu'elle est causée par une information imparfaite du décideur. Par ailleurs, l'acceptabilité de la discrimination augmente avec le coût de la non-discrimination. Enfin, des injonctions morales anti-discriminatoires réduisent considérablement l'acceptabilité de la discrimination aux yeux des répondants.
Mot(s) clé(s)
arbitrage morale/profit, discrimination, injonctions morales, vignettes
2019-24

Determinants of banks' profitability: Do Basel III liquidity and capital ratios matter?

Pierre Durand

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Résumé
Dans cette étude, nous étudions le rôle joué par les ratios de capital et de liquidité réglementaire, parmi les déterminants de la rentabilité bancaire. Pour se faire, nous faisons appel à des régressions Random Forest et un large échantillon de variables bilancielles bancaires et nous calculons l'impact et le pouvoir prédictif des ratios de capital et de liquidité bâlois. Nos résultats confirment la théorie de "l'arbitrage" de la structure de capital : les banques ont un ratio de capital optimal en dessous duquel la relation entre capital et et rentabilité est positive. En moyenne, cet optimum se situe entre 15 et 20%. Par ailleurs, nous montrons que le LCR a un impact faible, mais positif, sur la rentabilité. Globalement, nous illustrons le fait que les ratios réglementaires ne constituent pas des conditions contraignantes pour la performance des banques.
Mot(s) clé(s)
Bâle III, Ratio de capital, Ratio de liquidité, Rentabilité bancaire, Régressions Random Forest
2019-23

Product liability when cumulative harm is incurred by both consumers and third parties

Tim Friehe, Eric Langlais, Elisabeth Schulte

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Résumé
Dans la littérature L&E, l'analyse traditionnelle de la responsabilité du producteur est basée sur l'hypothèse que le dommage espéré est proportionnel à l'usage du produit. Le présent article reprend l'argument initialement développé par Daughety et Reinganum (2013a, 2014), qu'en cas d'accident, le dommage créé peut être cumulatif, de telle sorte que le dommage espéré peut être modélisé comme une fonction croissante et convexe dans le niveau de l'output. Par ailleurs, et contrairement à la littérature, nous analysons ici le fonctionnement des règles de responsabilité lorsque le produit d'une firme peut non seulement peut entrainer un préjudice sur le consommateur en cas d'accident/défaillance, mais peut aussi de façon concomitante entrainer un préjudice pour de tierces parties. Nous montrons que le classement des règimes de responsabilité en fonction du niveau de bien-être social induit qui a été obtenu antérieurement dans la littérature lorsque seul le préjudice aux consommateurs est considéré (la responsabilité stricte domine l'absence de responsabilité comme la règle de négligence), peut être inversé dès lors que le préjudice touchant des victimes tierces parties est suffisamment important.
Mot(s) clé(s)
Responsabilité du producteur; dommage cumulatif; responsabilité environnementale
2019-22

The Impact of the Expansion of African Palm Crop on Child Undernutrition in South-West Guatemala

Juliana Yael Milovich

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Résumé
Les menaces de pénurie d'eau et les pressions liées à l’occupation des sols se sont intensifiées au Guatemala ces dix dernières années, en raison de l'expansion accélérée du secteur agro-exportateur. En particulier, dans la région du sud-ouest, l'expansion récente des cultures de la palme à huile s'est faite aux dépens du dragage illégal des rivières, de l'utilisation abusive des ressources en eau et de l'achat et de la dépossession forcée des terres communautaires et familiales de la population autochtone. Cette situation représente non seulement une déstructuration de l'ordre établi au sein des familles et des communautés autochtones, mais compromet également la santé nutritionnelle des membres les plus vulnérables, tels que les enfants et les femmes. Cette étude montre que le développement rapide de cette culture agro-exportatrice a contribué à accroître la probabilité que des enfants souffrant de malnutrition chronique dans la région, et en particulier ceux de mères autochtones, vivant dans des zones urbaines et dans des ménages où le chef de famille est un homme.
Mot(s) clé(s)
Malnutrition chronique infantile, Palme à Huile, Évaluation d'Impact
2019-21

Market collusion with joint harm and liability sharing

Florian Baumann, Maxime Charreire, Andreea Cosnita-Langlais

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Résumé
Lorsqu'il est impossible d'identifier l'auteur d'un préjudice, ou bien si le dommage est indivisible, les tribunaux sont contraints de répartir le dommage total entre les responsables potentiels. Cet article étudie dasn quelle mesure les règles de partage de responsabilité peuvent favoriser la collusion sur le marché. Pour ce faire, nous utilisons un modèle de Cournot où les entreprises sont collectivement responsables du préjudice commun causé à des tiers. Nous examinons la stabilité des cartels dans un cadre standard d'interaction répétée à l'infini à travers l'analyse du facteur d'escompte critique, en considérant alternativement les cas d'un dommage linéaire puis cumulatif par rapport à la production totale de l’industrie.
Mot(s) clé(s)
oligopole de Cournot, règles de partage de la responsabilité, collusion
2019-20

Prison, Semi-Liberty and Recidivism: Bounding Causal Effects in a Survival Model

Anaïs Henneguelle, Benjamin Monnery, François-Charles Wolff

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Résumé
Cet article étudie l'effet de la semi-liberté comme alternative à la prison sur la récidive en France. Notre analyse porte sur un échantillon de 1445 condamnés, tous éligibles à la semi-liberté. En l'absence d'une variable instrumentale affectant l'accès à la semi-liberté mais non-corrélée au risque de récidive, nous utilisons des méthodes de sélection sur observables et des analyses de sensibilité pour borner l'effet causal d'intérêt. Nos résultats sous hypothèse d'exogénéité du traitement (régressions de Cox) et d'indépendance conditionnelle (appariement) montrent que la semi-liberté est associée à une réduction de 22% à 31% du hasard de récidive des condamnés dans les cinq ans après leur libération. Ces effets estimés diminuent mais demeurent négatifs et significatifs quand des facteurs confondants crédibles sont introduits. Notre analyse soutient donc l'hypothèse d'un effet causal bénéfique de la semi-liberté par rapport à la prison.
Mot(s) clé(s)
Récidive, semi-liberté, prison, analyse de survie, analyse de sensibilité
2019-19

Volatility transmission between oil prices and banks stock prices as a new source of instability: Lessons from the US Experience

Yao Axel Ehouman

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Résumé
Le prix du pétrole et les cours des actions du secteur bancaire américain sont devenus étroitement liés depuis l’augmentation de la production du pétrole de schiste américain. La question qu’on se pose est de savoir si l’exposition du secteur bancaire américain à l’industrie du schiste a conduit à l’existence d’effets de contagion entre les prix des actions des banques américaines exposées et les prix du pétrole. En considérant des données sur les cours boursiers de quatre banques majeures américaines significativement impliquées dans les industries du pétrole et du gaz d’une part et le prix des Pétrole brut (WTI) d’autre part, nous étudions ces spillovers de volatilité de sur la période 2006-2016 via l’estimation modèle vectoriel ARMA fractionnairement intégré. Nos résultats confirment la présence de spillovers de volatilité qui suggèrent ainsi l’existence potentielle d’un nouveau facteur susceptible de déclencher des turbulences sur les marchés bancaires américains et du pétrole.
Mot(s) clé(s)
Prix du pétrole, Cours des banques américaines, Volatilité réalisée, Modèle VARFIMA.
2019-18

Determinants of banks' liquidity : a French perspective on market and regulatory ratio interactions

Sandrine Lecarpentier, Cyril Pouvelle, Olivier de Bandt

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Résumé
L'objectif de cet article est d'examiner comment les banques ajustent la structure de leur bilan en réponse à un choc de financement et de proposer une méthodologie pour projeter les ratios de liquidité des banques dans un scénario de stress test Top-Down. En accord avec notre modèle théorique évaluant les effets des contraintes de fonds propres et de liquidité sur le comportement des banques, nous estimons un système d'équations simultanées comprenant les ratios de solvabilité et de liquidité des banques, en utilisant pour l'approximation de ce dernier, le "coefficient de liquidité " mis en place en France avant Bâle III. Nous montrons l'effet positif du ratio de solvabilité sur le coefficient de liquidité : un niveau élevé de solvabilité permet d'améliorer le coefficient de liquidité grâce à une structure de financement plus stable. En revanche, nous ne trouvons pas de preuves solides de l'incidence du coefficient de liquidité sur le ratio de solvabilité. Nous montrons également que les variables financières qui reflètent l'aversion au risque des marchés internationaux et les tensions sur le marché interbancaire n'ont un impact significatif que pendant les périodes de stress, ce qui confirme l'évidence d'interactions fortes entre la liquidité du marché et celle des financements bancaires en période de crise.
Mot(s) clé(s)
Réglementation en capital bancaire; Réglementation en liquidité bancaire; Stress tests
2019-17

Reexamining the growth effects of ENSO: the role of local weather conditions

Cécile Couharde, Olivier Damette, Rémi Generoso, Kamiar Mohaddes

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Résumé
Ce papier examine les effets exercés par le phénomène climatique ENSO sur la croissance de 74 pays entre 1975 et 2014, à travers l'interaction de ce phénomène avec les conditions météorologiques locales, mesurées ici par l'indice normalisé de précipitation et d'évapotranspiration (SPEI) . Ces indices hydro-climatiques permettent de prendre en compte des effets d'ENSO variant d'un pays à l'autre et dans le temps, de mettre en évidence des effets hétérogènes sur la croissance et d'éliminer une source potentielle de biais dû à l'omission de variables. En identifiant la persistance des effets ENSO sur les conditions hydro-climatiques locales, nous montrons que le phénomène climatique ENSO exerce des effets hétérogènes et locaux qui s'expliquent non seulement par les régimes climatiques qui caractérisent les pays, mais également par leurs conditions hydro-climatiques. Nos résultats suggèrent que l'analyse des effets d'ENSO sur la croissance devrait donc explicitement prendre en compte l'interaction de ce phénomène climatique avec les conditions météorologiques locales afin de mieux capturer l'hétérogénéité des pays.
Mot(s) clé(s)
Croissance, ENSO, conditions météorologiques
2019-16

Exchange rate pass-through to import prices: Accounting for changes in the Eurozone trade structure

Antonia Lopez Villavicencio, Valérie Mignon

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Résumé
Cet article étudie si l’émergence de nouveaux partenaires commerciaux (Chine et Europe de l’Est) en tant qu’offreurs réduit la transmission du taux de change (ERPT) aux prix à l’importation dans les pays de la zone euro. En utilisant des données bilatérales sur les prix à l'importation au niveau sectoriel à deux chiffres, nous trouvons que (i) la transmission est complète dans de nombreux cas, (ii) l'ERPT de la Chine est plus élevé que celui des États-Unis, et (iii) il n’existe pas de lien généralisé entre l'ERPT et l'intégration croissante de certains marchés émergents dans les importations européennes. Nous montrons également que l’adoption de la monnaie unique n’a pas provoqué de modification suffisante dans la partie du commerce exposée aux fluctuations des taux de change et n’a donc pas affecté l’ERPT. Dans l'ensemble, la tendance à la libéralisation sur les marchés des nouveaux acteurs n'a pas modifié l'environnement concurrentiel de manière à inciter les exportateurs d'autres pays à absorber les dépréciations des taux de change.
Mot(s) clé(s)
Pass-through du taux de change; prix à l’importation; Chine; Europe de l’Est; zone euro
2019-15

Local Whittle Analysis of Stationary Unbalanced Fractional Cointegration Systems

Florent Dubois, Elena Ivona Dumitrescu, Gilles de Truchis

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Résumé
Ce papier propose un estimateur local Whittle pour des systèmes bivariés de cointégration fractionnaire déséquilibrés. La cointégration déséquilibrée se caractérise par des variables observées ayant des ordres d'intégration différents, mais après une filtration appropriée les variables récupèrent des ordres équivalents et la théorie usuelle de la cointégration peut s'appliquer. En se basant sur une représentation dans le domaine des fréquences d'une version déséquilibrée du système triangulaire de Phillips, nous développons une approche semi-paramétrique pour l'estimation jointe du paramètre de déséquilibre, du coefficient de long terme et des ordres d'intégration de l'endogène et des résidus. Nous démontrons la consistance et la normalité asymptotique de l'estimateur proposé. Nous trouvons une vitesse de convergence atypique pour le paramètre de déséquilibre (possiblement plus rapide que racine de n) et une distribution limite joint singulière pour ce paramètre et le coefficient de long terme. A travers des expériences Monte Carlo nous montrons ses bonnes propriétés à distance finie. A titre d'illustration, nous appliquons ce nouvel estimateur sur des données financières dans le but d'analyser la transmission d'information entre le marché spot du pétrole et différents marchés Futures du CME-NYMEX.
Mot(s) clé(s)
Cointégration déséquilibrée, Mémoire longue, Stationarité, vraisemblance local Whittle
2019-14

Narrow-band Weighted Nonlinear Least Squares Estimation of Unbalanced Cointegration Systems

Elena Ivona Dumitrescu, Gilles de Truchis

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Résumé
Nous analysons les relations de cointégration en présence de variables stationnaires dont les ordres d'intégration sont différents. Dans ce contexte, on s'attend à ce que les estimateurs du coefficient de long terme de type moindres carrés convergent à 0 ou divergent à l'infini si le déséquilibre des ordres n'est pas pris en compte. Nous proposons une classe d'estimateurs de type moindres carrés non-linéaires pondérés des paramètres de long terme et de déséquilibre basés sur une plage de fréquences dégénérées et nous analysons ses propriétés asymptotiques. Nous montrons que la distribution limite est Gaussienne mais singulière et couvre toute la région stationnaire dans le cas particulier des moindres carrés non-linéaires généralisés, permettant ainsi une inférence statistique simple. Une étude de type Monte Carlo nous permet de mettre en avant les bonnes propriétés à distance finie de ces estimateurs. Nous appliquons cette classe d'estimateurs afin d'apporter un regard nouveau sur la relation rendement-risque sur les marchés actions. En particulier, nous trouvons que le "variance risk premium" estimée dans un système de cointégration correctement rééquilibré est un meilleur prédicteur des rendements que les mesures de prime de risque traditionnelles.
Mot(s) clé(s)
Cointégration déséquilibré, mémoire longue, stationarité, moindres carrés généralisés, moindres carrés non-linéaires
2019-13

Having a child? Here is the bill - Parenthood, Earnings and Careers in an Internal Labor

Claudio Lucifora, Dominique Meurs, Elena Vilar

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Résumé
Using a unique 12-years panel of personnel records from a large French company, we find
that becoming mother (extensive fertility margins) largely affects labor market outcomes.
Instead, fatherhood does not significantly impact on men's wages or careers. An event study
approach with the use of non-parents as control group enables us to show that, prior to
childbirth, future mothers' earnings are in line with that of non-mothers. However, one year
after birth, they start to fall, reaching ?9% in total pay and ?30% in individual bonuses.
This drop is persistent: 8 years after childbirth there is no evidence of a catching-up trend.
Mothers also have lower chances to climb-up the hierarchy of the firm and be promoted to
managerial positions. A decomposition of the motherhood penalty shows that these \missed
promotions", likely due to an increase in absenteeism during the child's pre-school age, are
the main determinants of mothers' lower outcomes within the firm.
Mot(s) clé(s)
Children, Motherhood penalty, Gender inequalities, Event study
2019-12

Lower bank capital requirements as a policy tool to support credit to SMEs: evidence from a policy experiment

Michel Dietsch, Henri Fraisse, Sandrine Lecarpentier, Mathias Lé

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Résumé
Dès la mise en place de la Capital Requirement Directive (CRDIV) par la Commission Européenne, les banques bénéficient d’une réduction de 25% (« facteur de soutien » ou « supporting factor ») de leurs exigences en capital adossées aux prêts aux Petites et Moyennes Entreprises (PMEs). Nous examinons empiriquement si cette réduction a soutenu le financement aux PMEs et dans quelle mesure elle est cohérente avec le risque associé aux PMEs. Le calcul des exigences en capital économique basé sur un modèle multifacteur confirme que les exigences en capital réglementaire devraient être inférieures pour les PMEs. En considérant l’incertitude entourant les estimations et en adoptant une approche conservatrice, nous montrons que le « facteur de soutien » est cohérent avec la différence en capital entre les PMEs et les plus entreprises plus larges. Quant à l’impact sur la distribution du crédit, notre spécification en différences-de-différences nous permet d’établir un impact positif et significatif du « facteur de soutien » sur l’offre de crédit.
Mot(s) clé(s)
Financement aux PMEs, Offre de crédit, Bâle III, Modélisation de risque de crédit, Facteur de soutien aux PMEs
2019-11

Banks’ Business Model and Credit Supply in Chile: The Role of a State-Owned Bank

Felipe Córdova, Antonio Lemus, Biron Miguel

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Résumé
Pendant la récente crise financière, les banques ont subi des pertes non vu depuis la Grande Dépression, en raison de deux évolutions structurelles dans le secteur bancaire: la déréglementation et l’innovation financière. La réponse réglementaire concentrée sur les recommandations de Bâle III, affectant le modèle d’affaires des banques et les modèles de financement. Par conséquent, ces changements ont eu des répercussions sur la façon dont les banques accordent des prêts, comment ils réagissent à la politique monétaire et des chocs externes mondiaux. Dans ce papier, nous trouvons des preuves d’interactions importantes entre les prêts bancaires et les chocs monétaires et mondiaux au Chili. Ensuite, ces interactions ont été considérablement influencées par le comportement contra-cyclique de Banco Estado. La bonne gouvernance de cette institution et un environnement juridique et économique sain ont favorisé ce résultat.
Mot(s) clé(s)
Offre de crédit, politique monétaire, facteurs globaux, Banco Estado
2019-10

Firm soundness and knowledge externalities: a comparative regional analysis

Lara Abdel Fattah, Giuseppe Arcuri, Aziza Garsaa, Nadine Levratto

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Résumé
Cet article étudie le rôle du contexte régional en ce qui concerne les effets du capital humain et des externalités de connaissance sur la solidité financière des PME. Notre stratégie empirique est basée sur le modèle multiniveau pour les données de panel. Ce modèle, qui permet de mieux traiter les données relatives à différents niveaux d’agrégation (variables d’entreprise et variables régionales), s’applique à 22 079 entreprises appartenant au secteur industriel, observées sur la période 2010-2015 et situées dans quatre pays européens : France, Belgique, Italie et Allemagne. Nous constatons que la combinaison des caractéristiques aux niveaux individuels et régionaux (NUTS 2) explique la solidité des entreprises avec plus d’exactitude que les caractéristiques individuelles uniquement. En particulier, un niveau d'éducation plus élevé au niveau régional et les externalités de connaissance améliorent la robustesse des PME.
Mot(s) clé(s)
Firm effects, regional effects, human capital, firm robustness, multilevel longitudinal model
2019-9

Les banques coopératives ont-elles été plus performantes pendant les crises récentes ?

Ouafa Ouyahia

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Résumé
Cet article établit une comparaison entre la rentabilité des banques coopératives européennes et celle des banques non coopératives sur la période 2005-2014 en utilisant la méthode des moments généralisés (SYS-GMM). Pour ce faire, nous considérons les mesures traditionnelles de la performance des banques, à savoir, la rentabilité de l’actif (ROA), la rentabilité des fonds propres (ROE), et la marge d’intérêt nette (NIM). Même si ces mesures ne sont pas adaptées aux banques coopératives, elles restent les plus utilisées dans la littérature. Nos résultats montrent que les banques coopératives ne sont pas plus ou moins performantes que le reste des banques lorsque la totalité de la période est considérée. Cependant, la crise des dettes souveraines en Europe a eu un effet relativement plus important sur la performance des banques coopératives dans leur ensemble, à l’inverse de la crise de 2008. Quant aux banques coopératives systémiques, elles semblent relativement plus performantes pendant la crise des dettes souveraines. Cependant, aucune distinction n’est faite entre les banques coopératives systémiques et les autres banques pendant la crise financière de 2008.
Mot(s) clé(s)
Performance, banques coopératives, crise financière de 2008, crise des dettes souveraines en Europe
2019-8

Equity Risk Premium and Time Horizon: what do the French secular data say ?

David Le Bris, Georges Prat

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Résumé
On considère un agent représentatif dont la richesse est répartie entre un portefeuille diversifié d’actions et l’actif sans risque, et qui maximise l’espérance d’utilité de sa richesse future. Pour un horizon d’investissement donné, la résolution de ce programme permet de déduire que la prime de risque requise pour détenir des actions est égale au produit du prix du risque par la variance anticipée des rentabilités des actions. Traduisant des effets exogènes perturbateurs, le term spread de taux d’intérêt et la prime de risque sur le marché américain des actions complètent cette relation. Deux horizons traditionnels sont considérés : l’horizon d’une période (un an) caractérisant l’investisseur à court terme et l’horizon infini caractérisant l’investisseur à long terme. Pour chaque horizon, les rentabilités anticipées des actions sont représentées par un mixage des trois processus traditionnels adaptatif, extrapolatif et régressif, la variance anticipée est estimée par des processus GARCH, tandis que les valeurs inobservables du prix du risque sont estimées avec la méthode du filtre de Kalman. Sur la base des données établies par Le Bris et Hautcoeur (2010), d’importantes disparités entre les primes de risque de court et de long terme sont mises en évidence sur la période 1872 à 2018, tandis que, en raison des coûts de transaction et des risques d’arbitrage, les primes observées s’ajustent progressivement sur les primes requises estimées. Dans l’ensemble, malgré l’histoire chaotique de la France, notre modèle mesure et explique simultanément les primes de risque des actions sur le marché français et fournit ainsi un nouvel éclairage sur la variabilité de la structure par terme de ces primes. Malgré des différences, nos résultats sur le marché Français sont en accord avec ceux obtenus par Prat (2013) en utilisant les données séculaires américaines.
Mot(s) clé(s)
prime de risque des actions, horizon d'investissement, France
2019-7

Les déterminants locaux de la participation numérique au Grand débat national : une analyse économétrique

Hamza Bennani, Pauline Gandré, Benjamin Monnery

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Résumé
Cet article s'intéresse aux déterminants locaux de la participation numérique au Grand débat. Dans un premier temps, nous mettons en évidence l'hétérogénéité spatiale des contributeurs en exploitant le code postal déclaré par les participants. Dans un second temps, nous nous appuyons sur une approche économétrique pour analyser les déterminants locaux de la participation globale et de la participation à chacun des quatre thèmes du Grand débat. Nos résultats démontrent que le niveau de vie médian et le taux de diplômés sont les principaux déterminants départementaux de la participation globale au Grand débat en ligne, tandis que des variables spécifiques expliquent l'intérêt particulier porté à chacun des quatre thèmes.
Mot(s) clé(s)
Grand débat, participation numérique, déterminants locaux
2019-6

Heterogeneity within the euro area: New insights into an old story

Virginie Coudert, Cécile Couharde, Carl Grekou, Valérie Mignon

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Résumé
Cet article évalue l'hétérogénéité des pays au sein de la zone euro et son évolution au cours du temps en mesurant les écarts entre les trajectoires des taux de change d'équilibre des pays membres. Ces trajectoires d'équilibre découlent de la minimisation des mésalignements de change, obtenus en faisant correspondre les taux de change réels à leurs fondamentaux économiques. À l’aide d’analyses par clusters et factorielle, nous identifions deux groupes de pays distincts dans la période pré-Union économique et monétaire européenne (UEM), la Grèce étant clairement isolée des autres pays à cette époque. En comparant les résultats à ceux obtenus sur des périodes plus récentes, nous constatons des disparités croissantes entre ces deux groupes de pays, ainsi qu’au sein des groupes eux-mêmes. Globalement, nos conclusions illustrent l’émergence de déséquilibres macroéconomiques au sein de la zone euro avant la crise de 2008 et la fragmentation qui a suivi entre ses pays membres.
Mot(s) clé(s)
zone euro ; taux de change d’équilibre ; analyse par clusters ; analyse factorielle ; déséquilibres macroéconomiques
2019-5

Mind the Conversion Risk: a Theoretical Assessment of Contingent Convertible Bonds

Gaëtan Le Quang

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Résumé
Nous développons un modèle théorique dans le but d'évaluer le risque associé aux obligations contingentes convertibles (CoCo). Le risque de conversion est le principal risque associé à ces produits financiers et rend leur évaluation périlleuse. Nous montrons, en particulier, qu'il n'est possible de trouver un prix d'équilibre pour les obligations CoCo que lorsque la banque est suffisamment capitalisée et/ou que son actif paye un rendement espéré suffisamment élevé. En outre, lorsqu'un tel prix d'équilibre existe, nous montrons qu'il s'agit d'une fonction décroissante du niveau de capitalisation de la banque. En d'autres termes, les banques les mieux capitalisées sont en mesure d'émettre des obligations CoCo à un coût moindre que les banques moins bien capitalisées. Les obligations CoCo sont donc à envisager plus comme des compléments que comme des substituts aux actions ordinaires. A cause du risque de conversion, des paniques auto-réalisatrices peuvent se produire sur le marché des obligations CoCo. Nous modélisons ainsi un jeu entre les investisseurs en obligations CoCo et la Banque Centrale dont la résolution permet de mettre en évidence les situations où une panique se produit effectivement. En recourant à la technique des jeux globaux, nous montrons, en particulier, que la probabilité qu'une crise se produise peut être exprimée comme une fonction du rendement espéré associé à l'actif de la banque. La probabilité de crise est, en outre, sensible à l'information dont disposent les acheteurs d'obligations CoCo.
Mot(s) clé(s)
obligations contingentes convertibles; risque de conversion; actions ordinaires; banques; risque systémique
2019-4

On the impact of capital and liquidity ratios on financial stability

Pierre Durand

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Résumé
En réponse à la crise financière globale de 2007-2008, le G20 a mandaté le Comité de Bâle pour mettre en place une réglementation prudentielle capable d'assurer la stabilité du système financier : les accords de Bâle III. Cette étude s'intéresse à cette question au travers de l'analyse de l'impact des ratios de capital et de liquidité sur la stabilité financière pour un échantillon de 1600 banques et 23 pays sur la période 2005-2016. Nous focalisons notre attention sur le caractère non-linéaire de ces potentiels effets en ayant recours à une estimation d'un modèle polynomial avec termes d'interaction, et d'un modèle Panel Smooth Transition Regression. En différenciant les groupes de banques en fonction de leur niveau de systémicité, nous mettons en évidence l'existence de non-linéarité dans l'effet des ratios sur la stabilité financière : les bas niveaux de capital améliorent la stabilité financière, mais cet effets tends à s'amoindrir pour des valeurs plus élevées. Finalement, nous montrons que la profitabilité des banques est un déterminant significatif de la stabilité financière.
Mot(s) clé(s)
Ratios de Bâle III, stabilité financière, effets d'interaction, Panel Smooth Transition Regression
2019-3

Mitigation strategies under the threat of solar radiation management

Fabien Prieur, Martin Quaas, Ingmar Schumacher

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Résumé
La possibilité de lutter contre le changement climatique au moyen de la gestion du rayonnement solaire (SRM) est censée réduire les efforts d’atténuation des émissions de gaz à effet de serre. Ici, nous émettons l'hypothèse que (i) une menace unilatérale d'utilisation de SRM peut amener les pays à s'engager dans des stratégies avec un effort d'atténuation accru par rapport à ce qui serait observé à l'équilibre de Nash dans les stratégies d'émission uniquement et (ii) il existe un moyen de partager le fardeau imposée par l'engagement d'éviter le SRM qui domine au sens de Pareto une solution qui impliquerait des niveaux d'émission actuels trop élevés, suivis du déploiement futur de SRM. Pour étudier ces hypothèses, nous développons un jeu à deux régions, deux étapes et deux périodes dans lequel les régions choisissent l'atténuation et le SRM. Alors que le SRM cible les préférences climatiques régionales, conformément aux preuves scientifiques actuelles, son déploiement entraîne des dommages incertains sur l’autre région. Nous développons d'abord la théorie générale, puis étudions une application plus spécifique de type linéaire-quadratique. Enfin, nous calibrons le modèle sur des données réelles et constatons que l’hypothèse (ii) est validée pour des valeurs plausibles des paramètres du modèle.
Mot(s) clé(s)
changement climatique, gestion du rayonnement solaire, dommages hétérogènes, interaction stratégique, engagement
2019-2

Evaluating the Macroeconomic Effects of the ECB's Unconventional Monetary Policies

Sarah Mouabbi, Jean-Guillaume Sahuc

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Résumé
Nous quantifions les effets macroéconomiques des politiques monétaires non conventionnelles de la Banque Centrale Européenne, à l'aide d'un modèle DSGE comprenant un ensemble de taux d’intérêt virtuels (shadow rate). Extraits de la courbe des taux, ces taux virtuels fournissent des mesures non contraintes de l’orientation générale de la politique monétaire. Nos analyses contrefactuelles montrent que, sans ces mesures non conventionnelles, la zone euro aurait subi (i) une
perte de production substantielle depuis la Grande Récession et (ii) une période de déflation allant de la mi-2015 au début 2017. Le glissement annuel de l’inflation aurait été en moyenne 0,61% en dessous de son niveau observé et celui de la croissance du PIB plus bas de 1,09%, au cours de la période 2014T1-2017T2.
Mot(s) clé(s)
Politique monétaire non conventionnelle, taux d'intérêt virtuel, modèle DSGE, zone euro.
2019-1

Fostering, Child Welfare, and Ethnic Cultural Values

Eliane El Badaoui, Lucia Mangiavacchi

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Résumé
Cet article examine les effets du confiage sur l'offre de travail et la scolarisation des enfants dans les familles d'accueil au Niger. L'accent est mis sur le rôle des valeurs et des comportements culturels hérités du groupe ethnique dans la perpétuation du confiage. Nous spécifions un modèle d'équations simultanées avec trois variables endogènes pour les enfants (la fréquentation scolaire, les heures de travail sur le marché et les heures de travail domestique) et une variable de traitement (le confiage). Les résultats montrent que les enfants confiés sont susceptibles de fréquenter plus l'école et d'avoir de plus longues heures de travail domestique que les enfants biologiques. L’analyse par genre révèle que le confiage se fait plutôt dans l’objectif d'une scolarisation pour les garçons et d’une plus grande participation aux tâches domestiques pour les filles. Nous fournissons des effets hétérogènes pour différents échantillons et nous testons la robustesse des résultats à différentes spécifications empiriques. Dans l'ensemble, les valeurs et les comportements ethniques hérités jouent un rôle important dans l'analyse du phénomène de confiage.
Mot(s) clé(s)
Confiage; Culture; Travail des enfants; Travail domestique; Scolarisation; Niger
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