CARL GREKOU

Current account balances’ divergence in the euro area: an appraisal of the underlying forces

Emmanuelle Faure, Carl Grekou, Valérie Mignon

Résumé

Cet article traite de la question cruciale des déséquilibres de comptes courants et se concentre sur les déterminants de leurs écarts entre les États membres de la zone euro. Nous réalisons des estimations robustes des soldes courants pour un panel de dix économies fondatrices de la zone euro et construisons une mesure qui nous permet de diagnostiquer pourquoi certains pays ont commencé à s'écarter de la moyenne de la zone euro au cours des deux dernières décennies. Nos résultats montrent que des différences subsistent dans le développement économique des pays, ce qui signifie que la convergence macroéconomique réelle a échoué dans la zone. La compétitivité prix et coût, ainsi que les soldes budgétaires, ont également participé à cette divergence macroéconomique croissante. Dans l'ensemble, si les autorités européennes ne peuvent pas influer sur la partie des écarts de comptes courants due aux facteurs démographiques, le rôle de la redistribution fiscale et de l'investissement au sein de l’Union pourrait aider à atteindre la convergence macroéconomique et ainsi réduire la divergence des comptes courants dans la zone.

Mot(s) clé(s)

Compte courant, déséquilibres mondiaux, zone euro

On the desirability of the West African monetary union

Cécile Couharde, Carl Grekou, Valérie Mignon

Résumé

Cet article a pour objectif d’analyser la désirabilité du projet ECO d’union monétaire de l’espace CEDEAO sous l’angle de la coordination des politiques. L’approche s’articule autour de la prise en compte des objectifs nationaux dans la perspective d’intégration régionale. En recourant à une analyse par grappes, nous identifions dans l’espace CEDEAO deux groupes de pays partageant des niveaux et dynamiques similaires de taux de change soutenables. Nous montrons également que ni un ancrage rigide à une monnaie, ni un flottement « pur » ne serait souhaitable pour aucun des pays. Dans l’ensemble, notre analyse plaide en faveur de deux ECOs; un pour chacune des deux zones identifiées. Chaque ECO servirait d’ancrage virtuel pour les monnaies nationales —avec un certain degré de flexibilité— et serait déterminé par un panier de monnaies.

Mot(s) clé(s)

Intégration monétaire; Afrique de l’ouest; Zone franc CFA; CEDEAO.

The Fata Morgana of Exchange Rate Regimes: Reconciling the LYS and the RR classifications

Cécile Couharde, Carl Grekou

Résumé

Cet article propose une analyse exhaustive des divergences entre deux classifications de facto de régimes de change les plus populaires mais aussi les plus discordantes: la classification de Reinhart et Rogoff et la classification de Levy-Yeyati et Sturzenegger. Nous estimons les probabilités de désaccord entre les deux classifications pour les différentes catégories de régimes de change et en déduisons une classification de synthèse à l'aide d'une analyse ROC (Receiver Operating Characteristic analysis). Nous montrons que plus d'un tiers des observations ne sont pas directement comparables et que relativement peu de points de désaccord sont directement attribuables aux variables utilisées par ces classifications. La plupart des désaccords proviennent (i) des différents seuils utilisés par les classifications dans la définition des catégories de régimes de change et (ii) des interactions entre plusieurs variables. En combinant différentes conceptions du régime de change, la classification de synthèse permet d'atteindre un taux de concordance plus élevé avec les autres classifications. Compte tenu de la complexité des désaccords entre les classifications, la classification de synthèse véhicule non seulement plus d'informations, mais permet également une plus grande objectivité que les classifications existantes.

Mot(s) clé(s)

Régime de change; Modèle Probit; Analyse ROC.

Heterogeneity within the euro area: New insights into an old story

Virginie Coudert, Cécile Couharde, Carl Grekou, Valérie Mignon

Résumé

Cet article évalue l'hétérogénéité des pays au sein de la zone euro et son évolution au cours du temps en mesurant les écarts entre les trajectoires des taux de change d'équilibre des pays membres. Ces trajectoires d'équilibre découlent de la minimisation des mésalignements de change, obtenus en faisant correspondre les taux de change réels à leurs fondamentaux économiques. À l’aide d’analyses par clusters et factorielle, nous identifions deux groupes de pays distincts dans la période pré-Union économique et monétaire européenne (UEM), la Grèce étant clairement isolée des autres pays à cette époque. En comparant les résultats à ceux obtenus sur des périodes plus récentes, nous constatons des disparités croissantes entre ces deux groupes de pays, ainsi qu’au sein des groupes eux-mêmes. Globalement, nos conclusions illustrent l’émergence de déséquilibres macroéconomiques au sein de la zone euro avant la crise de 2008 et la fragmentation qui a suivi entre ses pays membres.

Mot(s) clé(s)

zone euro ; taux de change d’équilibre ; analyse par clusters ; analyse factorielle ; déséquilibres macroéconomiques

EQCHANGE: A World Database on Actual and Equilibrium Effective Exchange Rates

Cécile Couharde, Anne-Laure Delatte, Carl Grekou, Valérie Mignon, Florian Morvillier

Résumé

The aim of this paper is to present EQCHANGE, the new database developed by the CEPII on effective exchange rates. EQCHANGE includes two sub-databases containing
data on (i) nominal and real effective exchange rates, and (ii) equilibrium real effective exchange rates and corresponding currency misalignments for advanced, emerging and developing countries. More specifically, the first sub-database delivers effective exchange rates for 187 countries that are computed under three different weighting schemes and two panels of trading partners (186 and top 30) over the 1973-2016 period. The second sub-database provides behavioral equilibrium exchange rate (BEER) estimates and corresponding currency misalignments for 182 economies over the 1973-2016 period. We describe the construction of the two datasets and illustrate some possible uses by presenting results concerning the evolution and main characteristics of currency misalignments in the world from 2015 to 2016. By providing publicly available indicators of equilibrium exchange rates, EQCHANGE aims to contribute to key debates in international macroeconomics.

Mot(s) clé(s)

Exchange rates; Equilibrium exchange rates; Currency misalignments.

Currency Misalignments in emerging and developing countries: reassessing the role of Exchange Rate Regimes

Cécile Couharde, Carl Grekou

Résumé

This paper re-examines empirically the relationship between exchange rate regimes and currency misalignments in emerging and developing countries. Using alternative de facto exchange rate regime classifications over the period 1980-2012, it finds strong evidence that performance of exchange rate regimes is conditional on the de facto classification. In particular, this paper shows that the effect of monetary arrangements on currency misalignments depends critically on the ability of these classification schemes to capture adequately dysfunctional monetary regimes.

Mot(s) clé(s)

Currency misalignments; Exchange rate regimes; Emerging and developing countries.

Does the exchange rate regime shape currency misalignments in emerging and developing countries?

Carl Grekou

Résumé

Relying on a panel of 73 emerging and developing countries and on de facto exchange rate regimes’ classification —over the 1980-2012 period, we re-examine empirically the relationship between exchange rate regimes and currency misalignments. Overall our results suggest that no exchange rate regime performs better than the others as currency misalignments do not substantially and significantly differ across exchange rate regimes. This finding is in contrast to the different arguments (both theoretical and empirical) in favor or against any particular regime and instead supports the exchange regime neutrality view.

Mot(s) clé(s)

Currency misalignments; Exchange rate regimes; Emerging and developing countries.

Currency misalignments and economic growth: the foreign currency-denominated debt channel

Carl Grekou

Résumé

The literature on the growth effects of currency misalignments, although prolific, revolves around two main axes: one the one hand, the export-oriented growth literature which attributes positive effects to undervaluations (competitiveness gains) and, on the other hand, the Washington Consensus view according to which any deviations from equilibrium hamper economic growth. In this paper, we show that there is no "one size fits all" relationship in this regard. Indeed, relying on a panel of 72 developing and emerging countries, we evidence the existence of a foreign currency-denominated debt channel through which misalignments impact growth. Compared to the "traditional" competitiveness channel, this channel works in the opposite direction. The paper therefore reconciles the two strands of the literature: undervaluations may have indeed a positive growth effect, but it is crucial to take into account the possible costs related to this undervaluation to have a clearer picture of the net total effect.

Mot(s) clé(s)

Currency misalignments; Economic growth; Foreign currency-denominated debt.

On the effectiveness of devaluations in emerging and developing countries

Carl Grekou

Résumé

In this paper, we address the issue of devaluations' effectiveness by investigating to what extent a nominal devaluation leads to a real depreciation. Beyond the traditional factors identified by the literature, we pay particular attention to the size of the nominal devaluation and to the initial misalignment of the real exchange rate. Using a sample of 57 devaluation episodes (in 40 developing and emerging countries) and relying on panel data techniques, we evidence that the existence of a sizeable overvaluation of the real exchange rate is a prerequisite to ensure that nominal devaluations will have an expected effect in terms of real depreciations. Furthermore, our results put forward a potential nonlinear relationship between the size of the devaluation and the effectiveness of the nominal adjustment: devaluations operate more efficiently when the magnitude of the nominal adjustment is lower.

Mot(s) clé(s)

Bayesian model averaging; Currency devaluations; Macroeconomic policies; Real exchange rates’ misalignments.

Child Mortality in sub-Saharan Africa: Why Public Health Spending Matters

Carl Grekou, Romain Perez

Résumé

Since 2000, child mortality has dramatically decreased in Africa. Based on an econometrical analysis over 45 sub-Saharan African countries, this paper analyses the determinants of such evolution, and shows that urbanization, sanitation improvement and GDP growth per capita played a critical role in this overall improvement over 2000-2011. The increase in public health expenditures proved to be also decisive, though the elasticity with mortality rate is much weaker. Reaching the Abuja target of 15% of public health expenditure in total public expenditures would have decreased the under-5 child mortality rate by 9% over 2001-2011. It could further reduce this rate by 14% over 2012-2021, and allow Africa to save 19.8 million of children lives. It would also help the region to achieve the Millennium Development Goal on child mortality (reduce by two thirds under-5 child mortality over 1990-2015) by 2022-23, while it would not be reached before 2027 otherwise, according to our estimates.

Mot(s) clé(s)

Millennium Development Goals, MDGs, Under-5 mortality rate, sub-Saharan Africa, Public expenditure on health.

Revisiting the nexus between currency misalignments and growth in the CFA Zone

Carl Grekou

Résumé

In this paper, we revisit the link between currency misalignments and economic growth by taking into account the foreign currency-denominated debt dynamics (except French Franc and euro) for the CFA zone countries over the period 1985-2011. Relying on a BEER approach and using panel cointegration techniques, we first derive currency misalignments. We then estimate a panel smooth transition growth equation that allows us to observe nonlinear impacts of misalignments on both economic growth and foreign currency-denominated debt dynamics. We find that the nonlinear impact of currency misalignments on growth through the competitiveness channel is mitigated by the foreign currency-denominated debt dynamics through a valuation effect.

Mot(s) clé(s)

Currency misalignments, CFA zone, debt, economic growth, panel smooth transition regression